“独角兽之王”华兴资本上半年业绩高速增长，TCL华星就拥有t1、t2和苏州三星三条满产的8.5代线，但是投资者似乎并不买账。
今年上半年华兴资本实现总收入与净投资收益同比增长111％至24.58亿元，每月产能44万片板；一条满产的11代线，经营利润显著增长200％至14.05亿元，目前月产能9.8万片板；另有一条11代线在今年年初正式投产。今年9月的2021TCL全球生态合作伙伴上，净利润同比增202％至12.28亿元。
在2020年实现年化股本回报率18.8％的基础上，TCL宣布启动超200亿元的“旭日计划”，华兴2021年上半年年化股本回报率达到38.4％，未来五年将针对半导体显示产业链核心环节进行投资。为健全面板产业链，创下历史新高。
业绩很靓丽，京东方在去年抛出了百亿元并购计划，但是股价表现却很“熊”。2018年9月27日，拟斥资不低于55.91亿元收购南京中电熊猫平板显示科技有限公司80.831%的股权，华兴资本控股（1911.HK）登陆港交所，同时拟斥资不低于65.26亿元收购成都中电熊猫显示科技有限公司51%的股权。很快，发行价为31.8港元。上市首日便遭遇破发，京东方成为南京中电熊猫平板显示科技有限公司80.831%股权的待定受让方。而根据最新定增方案，当日跌幅达到22.33%。
华兴资本上市三年仅2021年4月曾短暂向上突破发行价外，其拟募集198亿元用于收购武汉京东方光电 24.06%的股权、增资京东方重庆第 6AMOLED（柔性）产线、增资云南创视界光电并12英寸硅基 OLED、增资成都京东方医院、偿还福州城投贷款以及补充流动资金。国内厂商经过此前的几轮扩产，其余时间段均在发行价以下波动。截至2021年10月12日，华兴资本股价为20.05港元。
华兴资本在一二级市场上的遭遇可谓“冰火两重天”，一方面公司业务发展如火如荼，业绩增势喜人，另一方面却遭到股民“用脚投票”。对于华兴资本，投资者到底在担心什么？
新经济的风向突变
互联网江湖流传着这样一句话“TMD后再无互联网”，这个说法略显夸张，但是却折射出了当今互联网创业生态。
从1991年第一个Web网页诞生到如今，互联网已经整整走过了三十年头。如今的互联网江湖，前浪BAT年富力强，后浪TMD风头正盛。腾讯占据社交赛道，阿里占据电商赛道，百度占据信息分发赛道，后起之秀TMD占据了信息流的分发、短视频、本地生活、移动出行等细分赛道。
从PC互联网到移动互联网，互联网巨头的“战火”从一个流量入口烧到另一个流量入口，浏览器、操作系统、应用市场、手机设备、智能硬件、智能家居……，甚至连“几捆白菜、几斤水果的流量”都成为巨头们“必争之地”。
互联网巨头的“战火”不断，遭殃的却是其他创业者，“巨头过境，寸草不生”成为常态。借助流量和资金优势，“借鉴”成为最讨巧的做法，创业者的天问应运而生：如果腾讯抄你，你怎么办?可见，如今互联网创业是何等艰难，强垄断下，互联网再难出现“BAT”或者“TMD”。
过去，华兴资本凭借敏锐的投资嗅觉押中互联网经济的崛起，百度、阿里、腾讯、京东、美团、滴滴、摩拜、自如、快手……都留下了华兴资本的身影。
如今，时过境迁。互联网行业无视规则野蛮生长“蒙眼狂奔”三十年后终于迎来“强监管”时代，反垄断力度加，阿里被罚182.28亿元、腾讯100亿元、美团34.42亿元……
民众对互联网经济的态度发生八十度转弯，从最初的热衷、支持到质疑、批评乃至痛骂，不过短短几年时间。
在资本市场上，新经济也开始遇冷，科创板明确表示，不欢迎金融科技和商业模式创新类企业，蚂蚁金服IPO被摁下暂停键、京东数科主动撤回IPO、滴滴低调赴美上市后APP被下降。
新经济风向突变，华兴资本也感受到了阵阵寒意。今年2月，华兴资本跟投了粉笔的A轮融资，结果赶上国内教培行业整顿。6月，粉笔突然曝出消息，全国性裁员超过7000人。虽然公司随后回应称传闻消息不实，但从爆料内容来看，5月份员工总人数尚有2.1万，到7月只剩1.4万。
在新经济遇冷之际，华兴资本尝试切入新的赛道。今年上半年，华兴资本转换投资策略，缩减了对消费互联网的投资，从新发行的产品看，华兴资本将聚焦智能智造（技术）领域。从互联网经济到智能制造，华兴资本能否再复制互联网投资的成功经验仍是考验。
包凡后还有“包凡”吗？
于2005年的华兴资本能从万千FA机构中脱颖而出，除了先发优势之外，更离不开创始人包凡强的“朋友圈”。
2018年，华兴资本上市时，互联网圈、资本圈佬有钱出钱、有力出力，纷纷送上祝福。蚂蚁金服、雪湖资本各提5000万美元入股，和投资2500万美元的LGT一起，成为了华兴资本的基石投资人。还有人保PICC、京东金融、高瓴资本、资本集团（The Capital Group）、对冲基金Coatue Management、阳光保险、凯思博投资管理（KeywiseCapital）、安略教师退休基金会（OTPP）等国内外机构也纷纷入股。
上市当天，红杉资本创始合伙人沈南鹏、成为资本创始人李世默、工银国际董事长丛林、雪湖资本创始人兼首席执行官马自铭等来到现场为包凡庆贺。李彦宏、王兴、姚劲波、程维等合作伙伴也送上了祝福。
豪华的“朋友圈”阵容是华兴资本做的重要支撑，但这也凸显出华兴资本与包凡个人成败的高度绑定。一个企业的成功离不开“天时、地利、人和”，尤其在投行领域核心竞争力因素本身就是“人”，如今新经济遇冷，而华兴资本“人”的因素也开始发生变动。
2020年7月，华兴资本发布公告，丛林已获委任为本集团总裁，兼任华兴证券 （香港）有限公司董事长及公司执行成员，并向董事长兼CEO包凡汇报。2020年11月，华兴资本全资控股的华兴泛亚投资顾问（北京）有限公司进行了法人变更，包凡退出董事会，不再担任法人，接替他的是王力行。而杜永波自2016年起担任华兴新经济基金董事总经理，业务都交手他人。
随着包凡退居幕后，华兴资本的“包凡时代”逐渐远去，而接棒者能否延续此前辉煌成为华兴资本未来发展不确定性因素。
资本市场是天生厌恶不确定性的，而华兴资本所从事的业务多处于不确定性之中。目前华兴资本业务主要分为投资管理、投资银行和华兴证券板块，2021年上半年，投资管理业务占总收入比例提高约至54%，投资银行业务的总收入占比约30%，两者合计比例约为84%，较2020年底的87%有所下降，但仍占据绝对的主导地位。
华兴资本以投行业务起家，但是投行业务本身是一项高度不确定性的业务，坊间有投行“三年不开张，开张吃三年”的说法，可见投行业务自身的不确定性有多。至于投资管理业务，既要依赖于投资者的管理能力，还依赖于资本市场变动，其波动性不言而喻。
而作为华兴资本第业务板块，华兴证券今年上半年虽然扭亏为盈，但是整体业务规模占比不高，未来发展面临变数较多。
因此，华兴资本虽然近两年业绩高速增长，但是却给不了投资者稳定的增长预期，想必这才是华兴资本在二级市场上遇冷的主要原因。
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